止損和日常交易中的風險控制
作者：Konrad Kleinfeld, CFTe，VTAD；
   （康拉德•科林菲爾德，認證金融技術分析師，德國金融技術分析協會會員）
翻譯及供稿：中國金融技術分析師協會（FTAA）

作為風控經理的交易者
在當今的市場上，壹個成功的交易者壹定是壹個出色的風險管理者，融合了資金管理能力和技術分析知識。在本篇教育性文章中，我們將回顧基本的風險管理工具，然後進壹步關註止損單在保護交易倉位中的作用。

風險管理的發展
風險管理技術作為金融機構的壹種管理功能和資本市場的前線部門，其規模和重要性在過去的30年取得了穩定的增長。尤其是在最近的15年，全球金融市場的實踐證明，先進的風險管理技術不只是有益補充，而是必要條件。總之，金融市場已經告訴我們風險管理是我們交易中的必須，同時需要嚴密的監控以及智慧的運用止損單，尤其針對收益分布的快速運動。（“厚尾”事件）

不同的風險來源
首先，我們不得不承認，沒有完美的且絕對令人滿意的法則。但是，止損可以作為管理倉位和限制損失的重要方式—還要牢記投資者仍面臨著滑點的風險（例如：預期的成交價格和實際執行的成交價格之間的差別）。總體而言，當今市場上諸多風險均與交易有關，如市場風險，信用和交易對手風險，流動性風險，操作風險等。

市場風險是最顯而易見的，因為它直接與金融市場資產價格的變動相關。我們將會介紹基於技術分析的交易止損來控制市場風險。
信用風險指的是債券工具的發行方違約的風險，也包括壹般意義上的交易對手違約的風險（例如：交易者的對手盤突然停止交易，導致交易無法進行，或者對方違約）。信用風險也可能包括不可抗力（自然或者其他不可預見的災難），還可能會有主權風險和邊際風險。
流動性風險的主要來源有兩個：1）交易者交易的是流動性差的產品，意味著他可能因為要求追加保證金或者其他承諾而不得不平倉。2）因為市場成交量很小，交易對手數量也少，那麽成交的速度和價格都不能保證。
最後，操作風險包括所有的非金融因素所造成的風險，比如欺詐，交易或結算系統崩潰，其他事故，道德因素等。進壹步剖析風險的細小分類超出了本文的範圍，但將在後續的期刊中繼續討論。

從資金管理開始
資金管理止損壹般和降低倉位有關，甚至是全部平倉，假定到了壹定的限額，比如單筆交易的虧損超過賬戶凈值的2%。也有基於基礎理論的方法，比如在險價值（VAR），方差-協方差模型，最大回撤，或者在收益分布的特定時刻配合相關的風險管理工具。對資產的收益分布時刻（如：均值，方差，偏斜，峰度）的掌握因此就成為了壹個關鍵因素，這將使交易者或風險管理者根據設定的資產的風險來選擇風險管理工具，且並非限於單壹品種，而是針對整個資產組合。

訂單和止損管理
資金管理原則中的訂單和止損單管理通常包含以下三步：
1. 確定可承受的最大虧損。
2. 在心理相關的支撐水平設置止損單。
3. 對該水平逐次進行調整。

現在的交易者可以根據自己的情況來選擇不同種類的訂單來平出持倉。這種技術可以包括預防性止損，追蹤止損以及所謂的緊急止損。

止損訂單的種類和目的
預防性或者是保護性止損單的意思是當市場跟交易者的預期反向運動時，這個預設的止損（該止損由個人的風險偏好決定）可以防止投資者過快或過早的了結頭寸。預防性或保護性止損通常在交易者入場之前就已經被計劃或設定好了，同時在建立交易倉位時有效的在訂單簿激活。

此外，交易者可以用追蹤止損（按照當前資產價格的絕對部分或相對部分）來保護已獲得的盈利。追蹤止損或者漸進止損是當市場方向與投資者倉位方向相同時設置的止損。壹般來說，交易者會用當前價格的壹個絕對數或者百分比區間作為設置止損的參考。此外還有威利斯•維爾德（Welles Wilder）的拋物轉向指標(Parabolic SAR)來優化出場點。追蹤止損常常用在趨勢市，同時根據交易品種的波動率來持續的調整（可以參考保利加通道指標）。支持此種止損方法的壹個很好的理由是它可以通過不斷的調整來匹配市場行為的不斷變化。當波動率用平均真實波幅（ATR指標）衡量，同時通過將壹定的參數乘以這個波動率來設置止損水平時，追蹤止損可以變得尤為有效。

在壹些文獻中，妳或許可以讀到所謂的緊急止損，這可能是在某壹固定水平設置的止損（根據交易者心理，這個位置可能是入場點加交易費用），所以不需要等到保護性止損被觸及，而是只要緊急止損被觸及，倉位被了結並有可能反手。在壹個急速的反轉市中這種情況尤其常見，在急速反轉市中，反轉走勢很快的形成，而交易者不打算等到保護性止損或者追蹤止損被觸及。在壹個成交量放大的急速跌勢中，這可以幫助避免滑點，尤其是接近重要心理關口的位置。這裏我們可以看到，緊急止損不是壹種策略或機械的方法，而是根據交易者自身的需求來決定。

結論
在現今的市場中做交易，不僅要求我們擁有交易技術，同時也要求我們是壹個好的風險管理者。學習了解市場上最新的風險和資金管理工具並將其用在不斷變化的市場收益分布中。根據每壹個交易者自身的風險和損失厭惡水平，選擇不同的止損單類型，控制好自身在交易中的激進程度，並把握好盈利目標。

參考書目和推薦閱讀
Choudhry, Moorad (2006). An Introduction to Bond Markets, chapter 14 risk management, 3rd edition, John Wiley & Sons, Ltd.
Edwards, Robert D. and Magee, John (2001). Technical Analysis of Stock Trend s, chapters 27 and 42, 8th edition, St. Lucie Press.

作者簡介
康拉德•科林菲爾德（Konrad Kleinfeld）,德國金融技術分析師協會會員，某國際投資銀行副總裁。倫敦卡斯商學院MBA， CFTe持牌人。德國金融技術分析師年會指定演講者，同時兼任法蘭克福金融管理學院的經濟學講師。