作者：

Prof. Emmanuel Tweneboch Senzu, Tsenzu@fbiresearchedu.org

President, Bastiat Society Ghana

(www.fbiresearchedu.org)

翻譯：

Bonnie

校對：

Alex

經驗證明，用股市的傾向來擔當經濟指標，是十分可行的。並且有證據表明，股市成功預測美國經濟，在過去的九次經濟衰退中有五次。此外，來自美國商務部和全球金融數據的有力證據表明，根據現有的數據，股市的變化往往反映實際GDP的變化。該數據是由1970年至2005年的小組分析得出。

這就定義了，在兩個主要的現有理論介詞下，檢測調節股市價格預測的科學與藝術的本質和必要性。

在經濟學家的陣營，股市波動是否合理的問題目前仍然存在。本文的結論設想了一個新的理論立場，處理了這種混亂，並且為股市的預測假設了一個新的科學方向。

根據有效市場假說學，考慮到有關公司運營前景的最新消息，企業股票的市場價格在估值中是完全合理的。

以下是來自P. Samuelson(1965)建立在兩個基礎上的經驗總結：

1、主要證券交易所上市的公司，是有許多專業投資組合經理密切追隨的。這些經理監控著新聞報導以試圖確定公司的價值。在價格低於其價值時買入股票，在價格高於其價值時賣出股票。

2、每種股票的價格由供需平衡決定，這種均衡被定義為市場價格。因為股票必須被公平估值，所以會由市場中的典型人物判定。

F. Eugene（1970）進一步論證了股票市場的信息的有效性：它反映了有關資產價值的所有可用信息。當信息發生變化時，股價會發生變化。當有關公司前景的好消息公開時，價值和股價上漲; 當它惡化時，價值和價格都會下降。在任何時候，根據現有信息，市場價格是公司價值的“最佳客戶”。

EMH理論介詞與J. M.凱恩斯假設相反，它假設股票市場是不合理的，並且不同意股票價格變動難以歸因於新聞的事實。並用他著名的類比來解釋市場猜測。一家報社舉辦了“選美比賽”，在報紙上印有100名女士的照片，並邀請讀者選擇5位最漂亮的進行提交。獎品將頒與選擇與大眾共識最相近的讀者。一個老實的人會簡單的選5位他認為最漂亮的。但是，一些比較精明的人就會猜想最多人選的5位，並進行提交。所以到了最後，對於比賽而言，猜想大眾的想法會比判斷真美人重要。這是他將股票投資者定義為擅長大眾心理學的人的原因。他的結論是，由於這些股票交易員最終會將股票出售給他人，他們更關心其他人對公司的估值，更多的是定義為感知而不是公司的真實價值。因此，他堅信股票價格的變動往往反映出樂觀和悲觀的非理性浪潮，他稱之為投資者的“動物精神”。

有效市場假說學的定義是值得進一步研究的，就像是將理論與股市交易大廳的現實結合一樣。此假說學的基礎是股票價格應該是符合隨機漫步的。這意味著我們無法根據現有信息，預測股票價格的變化。根據該理論，可以改變股票價格的唯一因素是改變市場對公司價值的看法。但這樣的消息必定是不可預測的; 否則，這不會是新聞。其支持者指出，購買所謂低估的股票和賣出所謂高估的股票，是很難跑贏市場的。必須強調的是，從統計檢驗中看出，股票價格是隨機漫步的，或者至少大約是這樣。這也是《宏觀經濟學》（2010版536頁）爭辯的為什麼投資指數的原因，從購買所有在股市指數的公司的股票，更優於專業的資金經理最積極地管理共同基金。

因此我認為，兩種理論的立場和它們的介詞，在某種程度上定義了股票市場體系的特徵，都可被認為是正確的，但明顯是從不同的切線來衡量的。當有效市場假說學專注於它對市場產品的理論分析，與它對判斷市場系統的價格升跌的反應。凱恩斯主義股票市場投機，則通過代理人，關於市場系統的行為去檢驗市場，以確定價格的上升和下跌。兩種模型介詞作為一個工具，預測在交易實驗中持有的一些弱點。因此這兩種理論的理論鍛都融入了一個單元的理論學科，定義當代貿易藝術和科學，指導了交易行業，被稱為“技術分析”。 “技術分析”在很大程度上解決了經濟思想家的困惑， 有助於解決市場中股票交易預測科學的更高程度的準確性。

參考資料

Eugene, F.(1965),"The Behaviour of stock market prices." Journal of Business. 38:34-105

Samuelson, P.(1965), “The Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly". Industrial Management Review. 6:41-49

Eugene, F.(1970),“Efficient Capital Markets; A review of theory and empirical work. Journal of Finance. 25(2): 383-417

Mankiw, G. N. (2010) Macroeconomics(7th ed.) ISBN-13:978-1-4292-1887-0; Worth Publishers, 41 Madison, Avenue, New York, NY.

作者介紹

Emmanuel Tweneboah Senzu博士,是弗里德里克巴斯夏研究所和加納海岸角技術大學的經濟與投資銀行學教授。他是貝寧共和國的非洲經濟大學的經濟學研究員。他對投資銀行學有著深刻的理論興趣。他專注於技術分析領域的指標效率與有效性考試。